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【海外TMT】24年美股三大股指再创新高,业绩超预期和AI行情能否持续?——美股跟踪系列报告
报告摘要
24M5美股三大指数再创新高,通胀风险边际缓解,PE-NTM接近五年均值;标普500指数盈利持续修复,超预期程度提升
标普500指数股价仍有强劲的业绩预期支撑,PE-NTM估值水平仍未达到21年的历史高位。当前美股CAPE、巴菲特指数位于历史高位,投资者杠杆率位于平均水平,美股投资情绪整体乐观,市场流动性充裕,海外年美股三大股指再创新高,业绩超预期和行情能否持续?美股跟踪系列报告(付天姿)投资情绪尚未达到过度恐慌。24M4美国CPI和核心CPI同比增速回落,就业市场过热逐渐缓解。24Q1标普500指数成分股营收和EPS超预期公司占比、超预期程度中位数相较23Q4进一步提升。截至5月21日公布了24Q2指引的公司中,科技公司EPS指引超预期占比最高。
24年以来股价涨势和业绩修复从IT蔓延至通讯服务、公用事业等行业,24年盈利增长预期乐观,经济韧性和AI是核心驱动
标普500各行业指数中,24Q1通讯服务行业净利润同比增速高达45.8%,高于其他行业。23Q4-24Q1通讯服务、公用事业、房地产、信息技术、非必需消费品等行业净利润增速领先,股价表现相对更强劲。24Q2-24Q4通讯服务、医疗保健、信息技术、房地产的净利润一致预期持续乐观。
通讯服务:长期来看,美国经济软着陆仍是主线,顺周期的广告业务基本盘稳定;流媒体公司IP储备丰富、拓展影视内容生态;部分公司PE-NTM仍位于五年低位。
公用事业:AI数据中心电力需求高企,24Q2个股涨幅蔓延至板块,制造业回流使美国电力需求增加,美国政府的减排法案鼓励燃气能源向清洁能源过度。
科技巨头:24Q1净利润超预期增长,股价主要由EPS预期抬升驱动;顺周期业务复苏趋势延续,AI相关投资大幅增长
科技巨头24Q1业绩维持23年加速增长的趋势,但超预期程度相比23年有所降温,主要系23年宏观经济复苏和科技巨头降本增效效果显著,英伟达受益于AI算力需求超预期。24年以来谷歌、Meta、亚马逊、英伟达Forward12个月EPS均有明显抬升,构成股价上涨的主要驱动力,而苹果股价上涨主要依靠估值抬升。
顺周期业务:1)广告:延续23年复苏趋势,但后续季度的广告同比增速可能在23年高基数的前提下有所承压;2)云服务:北美云厂商云业务收入同比增速陆续从底部反弹,彰显云服务需求持续复苏,云业务营业利润率的逐步提升。3)资本支出:科技巨头普遍指引24年资本支出上调,以支持AI相关投资。
软件公司:业绩整体稳固,但存在预期过热的情况,企业IT支出转向AI使传统软件支出承压,软件公司AI产品货币化不及预期
软件公司股价表现与公司盈利能力和指引超预期程度强相关,已发布24Q1的软件公司中,股价回调的主要原因是24Q2指引不及预期。22Q1-24Q1软件公司EPS超预期公司占比稳步提升,营收超预期公司占比维持在高位,但超预期程度中位数有所回落。1)网络安全:生成式AI使网络安全攻防升级,企业IT预算有所侧重;2)IT运维&数据库:估值出现回调,AI产品商业化蓄势待发;3)企业级应用:生成式AI赋能产品阵营,受益于推理端降本趋势。
硬件公司:半导体复苏进程分化,AI算力产业链表现强劲
股价表现方面,24年以来AI相关硬件领涨,OEM、存储、逻辑、设备等领域股价表现优秀,美股硬件整体估值处于较高水平。半导体复苏节奏呈现整体表现偏弱、不同领域分化的特点,存储、消费电子、半导体设备和晶圆代工业绩相对突出。AI算力仍为科技主线,AI硬件公司业绩和指引突出。看好1)AI算力产业链:多模态 AI推理 多元客户驱动需求持续高涨,供给改善助推业绩增长确定性强化,算力集群化带来更多产业链投资机遇;2)AI终端:消费电子周期回暖,AI手机和AIPC陆续发布有望驱动AI终端量价齐升,端侧混合AI将成重点AI推理落地场景。