有色早评|2024年6月27日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜
铜2024.0627
一、市场观点
美国降息预期的回升阶段性确认了，尽管只有一次，但好歹也是降息，总不至于是个大利空，中国确实经济不好，但政策托底宽松也不会少，贵金属和有色这波调整，绝对价格来到了技术上的阻力位，相对估值水平得到了一定的修复，市场的情绪也一度消退了不少，下游也开始接货带动库存开始去化，我觉得应该会有一段时间的反弹高位震荡窗口期，起码很难再继续加速下跌了。
高位震荡过后，我感觉可能会有一波大空的机会，海外今年软着陆的一个很大的叙事支撑来自于AI，一方面软着陆的一致预期已经非常强了，另一方面而英伟达现在抽血已经开始抽到基本面非常硬的币和购买渠道重重阻碍的中国股民身上，市值也来到了全球第一，我感觉很可能是尾声的信号，接下来如果出现业绩大幅不及预期或者AI出现了一些叙事逆转的突发驱动，那可能会带动全球风险资产和大宗商品进行一波较大的衰退交易。
观点偏左侧，入场时机需要等待，至少要先等到波动率走低才好布局。交易是从波动中获利，可以分为低波动到低波动，低波动到高波动，高波动到高波动，高波动到低波东；第一种是窄幅震荡，很难赚钱；第三种看着好赚钱，实际上是属于行情后半程的加速期，很容易暴涨暴跌，参与进去很容易受伤，对交易的技巧要求非常高；第四种是当前的这种，也很难赚钱；第二种是最好做的，交易是捡软柿子捏，没必要非得给自己上强度，耐心等这种情况出现然后再入手会比较简单。
二、消息与数据
1、【花旗：投资者正寻求在铜价回调后买入】花旗集团分析师JackShang在香港举行的SMM研讨会上说，即便在铜价回调后，投资者仍希望从大宗商品和股票的角度做多铜。花旗建议做多铜，当铜价跌至每吨9,500美元左右时，将是买入的好机会。伦敦金属交易所（LME）铜合约目前交投于每吨9,600美元左右，上月曾触及11,000美元上方的纪录高位。（金十数据）
2、【智利5月铜出口量为184,167吨】智利海关公布的数据显示，智利5月铜出口量为184,167吨，4月修正后为181,351吨。当月向中国出口铜55,548吨，4月修正后为70,435吨。智利5月铜矿石和精矿出口量为1,313,830吨，其中，对中国出口871,705吨。（文华财经编译）
3、【McEwenCopper募资以推进LosAzules铜矿项目】外媒6月25日消息，McEwenCopper正在进行7000万美元的私募融资。所得款项将用于推进其在阿根廷圣胡安省的LosAzules铜矿项目（100%股权）。目前该铜矿的指示铜资源量为109亿磅，铜品位为0.40%；推断类别铜资源量为267亿磅，品位为0.31%。2023年6月的初步经济评估数据显示，该矿的寿命为27年。预计阴极铜的总产量为3.22亿磅。McEwen目前正在为LosAzules进行一项可融资的可行性研究，该研究将于2025年第一季度末完成。（上海金属网编译）
铝
铝2024.6.27
中国5月制造业pmi下滑，全球制造业扩张趋缓，我国财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。美联储年内预计一次降息，交易降息暂告段落，强预期驱动回归弱现实。
供给端，据百川盈孚，云南已复产103万吨，预计上半年完成120万吨复产，占总供给的3%。5月铝进口15.8万吨，环比减了6万吨。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端受限，电解铝供给约束增强。
需求端，下游开工率环比下行。铝锭 铝棒社库环比 1.3至92.3万吨，小幅累库。光伏2024年4月新增装机14GW，同比-2%再次负增长。北京房地产降低首付比例，房地产行业情绪回暖，房地产需求有望企稳。
原料端，海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万吨，澳大利亚氧化铝产量全球前列，超过80%用于出口，我国是其主要出口国之一，5月氧化铝进口环比下行，主要系进口来源国澳大利亚的减少，进口减少预期将持续到9月。山西河南国产矿仍未大规模复产，国内氧化铝厂提产困难，进口锐减下，供需缺口进一步扩大，流通现货紧张。
整体来看，全球制造业扩张未改，国内利好政策不断加码，电解铝长期供给端难有增量，可轻仓试多。
二、消息面
1.【美国银行：预计2025年伦铝将涨至每吨3000美元】外媒6月25日消息，美国银行分析师MichaelWidmer表示，虽然短期内铝价上涨空间有限，但是铝市场仍然紧张。一旦需求再次加速，LME铝价格应该会再次上涨。Widmer预计预计2025年铝价平均为每吨3000美元，缺口为210万吨。他预测今年铝价平均为每吨2500美元，缺口为80万吨。（上海金属网编译）
2.【北京：首套房最低首付款比例调整为不低于20%】自本通知印发次日起，对于使用贷款购买首套商品住房的居民家庭，最低首付款比例调整为不低于20%。对于使用贷款购买二套商品住房的居民家庭，所购住房位于五环以内的，最低首付款比例不低于35%；所购商品住房位于五环以外的，最低首付款比例不低于30%。（北京市住建委）
锌
锌2024.6.27
中国5月制造业pmi下滑，一季度GDP同比增长5.3%，财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。美联储年内预计一次降息，交易降息暂告段落，强预期驱动回归弱现实。。
供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，国产精矿TC下行趋势难改，冶炼厂亏损加剧，7月新增检修增多，据钢联测算预计影响产量5万吨，供给减产逐步兑现。5月进口锌4.4万吨，同比增148%。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。上海优化限购政策，深圳下调个人住房贷款最低首付款比例和利率下限，房地产行业持续迎来利好政策，需求向好预期不变。库存环比 0.4至17.4万吨，小幅累库。
总体来看，全球制造业扩张叙事仍在，国内利好政策不断加码，需求预期向好。供给端7月减产预期逐步兑现，可轻仓试多。
1.【中金岭南：拟9.13亿元投建凡口铅锌矿资源整合Ⅰ期狮岭东矿段30万吨/年扩建项目】中金岭南公告，公司拟投资9.13亿元建设凡口铅锌矿资源整合Ⅰ期狮岭东矿段30万吨/年扩建项目。项目达产后实现狮岭东矿段出矿30万吨/年。（中金岭南）
2.【国内锌炼厂7月检修减产量或超预期，今日尾盘锌价大幅拉涨！（1/2）】金十期货特约新湖期货点评：今日尾盘锌价大幅拉涨，再次突破24000元/吨压力位。一方面受到午后稳定资本市场消息提振，宏观情绪好转，另一方面，国内锌炼厂7月检修减产量或超预期。从矿端来看，全球锌矿紧缺程度仍未缓解，本周周度TC再度明显下挫，进口TC甚至部分降至负数，钢联最新预估7月国内锌锭产量减量在5万吨，远超原先市场预期，在有色中也是率先明显落实减产预期的品种。（金十数据）
3.【国内锌炼厂7月检修减产量或超预期，今日尾盘锌价大幅拉涨！（2/2）】需求方面，下游周度开工虽仍有反复，但后续需求或加快落地、下游对价格接受度明显提升，另外，5月国内锌锭进口量仍维持4万吨以上较高位置，而库存已开启降库，侧面反映表需仍较好。整体上，锌价基本面仍有坚实支撑，整体易涨难跌，而需求低谷市场对政策提振预期较强，市场对消息敏感度上升，整体方向上建议维持逢低做多，但周五美国核心PCE公布在即，仍需注意降息预期反复风险。（金十数据）
镍
镍2023.06.27
基本面上，近日印尼能源与矿产资源部部长表示当前获批的年度配额已有2.4亿吨，远超去年1.9亿吨左右的消耗量，市场再次交易印尼镍矿产量大量释放的压力。不过由于审批流程一再延误，今年具体释放量可能不及预期。宏观层面，美国标普全球制造业PMI位于扩张区间，制造业扩张的叙事依然继续。美联储官员讲话持续放鹰，降息预期不断减弱。供应方面，国内精炼镍5月国内精炼镍总产量25700吨，环比增加3.16%，同比增加36.63%。目前国内精炼镍企业开工率89.93%，产能利用率79.65%，精炼镍供给压力仍然较大。需求端，不锈钢产量位于相对高位，对镍需求有直接拉动，新能源的需求边际走弱。库存方面精炼镍显性库存仍在高位，库存压力较大，近期出现边际去化趋势，后续观察去库延续性。综合来看，近期镍价大幅回落后，市场采购需求回升，现货偏紧，价格低位震荡。但印尼镍供应的大量释放，中长期镍供应的压力都会较大。之后关注重点是镍供应端是否会出现新的扰动，以及宏观环境的走向。
供应端，国内精炼镍供应依然显著过剩，2024年5月国内精炼镍总产量25700吨，环比增加3.16%，同比增加36.63%。6月国内精炼镍产量预计26050吨，环比增加1.36%，同比增加21.84%。
需求端，5月国内43家不锈钢厂粗钢产量329.98万吨，月环比增加7.87万吨，增幅2.44%，同比增加5.58%。6月排产336.53万吨，月环比增加1.98%，同比增加10.41%。不锈钢对镍的直接需求保持高位。硫酸镍方面，5月中国硫酸镍实物产量17.98万吨，金属产量3.96万吨，环比增加4.57%。1-4月新能源汽车降价促销效果显著，带动前驱体需求旺盛。6月预计硫酸镍产量为3.87万金属吨，各大汽车厂商价格战暂时停止，终端三元电芯明显减产，硫酸镍需求降低，但仍处于相对高位，镍的直接需求保持稳定。
库存方面，上周6地社会库存减少4314吨，降幅为12.64%，期货库存下降2076吨，降幅为8.40%。国内显性库存共计下降6390吨，降幅10.15%。LME库存增加1962吨，库存上升2.24%。本周全球显性库存下降2.94%。
价格方面，SMM印尼内贸价格明显上升，其中1.2%品位镍矿26.20美元/湿吨，1.6%品位镍矿 1美元/吨度至48.50美元/湿吨。镍铁价格-3.08元/镍点至970.81元/镍点，当前市场采购需求下降，供给充裕，近期维持回调趋势。港口MHP昨日价格-80至13484美元/镍吨，LME折价系数为80，MHP供需仍偏紧，折价系数高位持稳。
1、【日本在海底发现超过2亿吨电池金属】日本研究人员在该国专属经济区内的太平洋发现了超过2亿吨富含电池金属的锰结核。拳头大小的结核覆盖了偏远的东京岛Minamitorishima附近的大片海床。这些富含金属的岩石位于约5500米的深处，被认为与太平洋克拉里昂-克利珀顿区发现的多金属结核非常相似，因为它们除了含有锰外，还含有钴、镍和铜。研究团队估计，该矿床含有61万吨钴和74万吨镍。预计将于明年开始大规模开采结核，并将其交付给有能力处理这些结核的日本公司。从2026年开始，这家非营利组织计划与多家日本公司成立合资企业，将这些矿物开发为本地材料。（MINING.COM）
不锈钢
不锈钢2023.06.27
印尼矿产资源部部长公布的RKAB审批进度超预期，镍矿供应预期提升。不过在印尼镍产业方向的调整下，湿法中间品供应提升预期较强，有色早评微观略有支撑，铜震荡企稳作为不锈钢原料的镍铁供应增量有待观察。成本端，镍铁采购需求回落，价格持续回调。宏观层面，标普全球制造业PMI数据现实制造业仍位于扩张区间，但是美联储降息预期因为官员持续偏鹰的言论不断降低。目前不锈钢的压力主要来自基本面上，不锈钢产量持续释放，不锈钢下游需求整体偏弱，近日价格回调后，下游逢低采购，库存边际去化。整体来看，不锈钢供需宽松，现货市场仍偏弱，盘面在降至成本附近后低位持稳。后续观察不锈钢减产程度以及下游制造业扩张的情况。
基本供需方面：
供应端，2024年5月国内43家不锈钢厂粗钢产量329.98万吨，月环比增加7.87万吨，增幅2.44%，同比增加5.58%。6月排产336.53万吨，月环比增加1.98%，同比增加10.41%。不锈钢产量维持增长趋势，供给端压力较大。
原料端，5月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.7万吨，环比增加0.73%，同比减少2.41%。中高镍生铁产量14.06万吨，环比增加0.6%，同比减少1.38%。2024年1-5月中国&印尼镍生铁总产量73万吨，同比增加0.49%，其中中高镍生铁镍金属产量69.81万吨，同比增加1%。昨日高镍生铁指数-3.08元/镍点至970.81元/镍点，当前市场采购需求下降，供给充裕，价格有所回落。
库存方面，6月20日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存113.39万吨，周环比下降1.43%。其中300系库存72.66万吨，环比下降0.7%。本期全国主流市场不锈钢89仓库口径社会库存呈现降量，其中200系和400系资源消化相对明显。本周市场到货不多，周内下游逢低采购略有增加，以刚需去库为主，因此本期全国不锈钢社会库存呈现小幅降量。
现货方面，不锈钢成本端镍铁价格有所回落，现货价格仍被偏弱的需求压制，不锈钢利润微薄，昨日304不锈钢冷轧利润-2至-432元/吨。
1、【印度不锈钢生产商金达莱收购CSPL剩余的46%股份，使CSPL成为其全资子公司】印度不锈钢生产商金达莱JindalStainless（JSL）以27.8亿卢比的价格收购了ChromeniSteelsPrivateLtd（CSPL）剩余的46%股份，使CSPL成为金达莱的全资子公司。此举完成了收购过程，该收购过程始于早些时候以134亿卢比购买54%的股份，使总投资达到161.8亿卢比。JSL首席执行官TarunKumarKhulbe表示：“收购Chromeni100%的股权将帮助我们提升价值链。国内需求正以每年7%-9%的速度增长，为满足强劲的国内需求，该设施预计将很快投入运营。”CSPL在古吉拉特邦（Gujarat）蒙德拉（Mundra）经营着一家年产量为0.6MTPA的冷轧厂。此次收购包括股权转让和股东债务的支付，使金达莱能够更好地满足不断增长的市场需求。（SMM）
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