卓创资讯天然乳胶分析师刘春龙
【导语】自2023年四季度起泰国方面天然乳胶出现减产趋势，至2024年上半年以来，天然乳胶市场整体供应呈现偏紧局面，泰国原料胶水价格涨至5年内最高，供应利好提振市场价格持续上行；但由于下游工厂自身终端订单表现欠佳，且伴随天然乳胶价格上涨，成本压力凸显，利润亏损状态下，下游工厂原料需求采买积极性表现欠佳，令天然乳胶价格上涨承压。
供应利好提振胶价下游需求缺乏利好配合
进入2024年，国内市场上半年国内天然乳胶价格上行为主，其走势与我们在《2023-2024中国天然乳胶市场年度报告》中预测的基本一致，但上半年价格最高点出现在二季度，主要原因在于泰国方面天然橡胶生产出现减产，年内泰国胶水价格涨至5年最高点，成本利好加之国内市场现货资源有限提振价格维持上行走势。2024年1-6月份，国内天然乳胶（散装黄春发）人民币市场均价为12598元/吨，较上年同期上涨31.79%。截止到6月28日国内天然乳胶（散装黄春发）收于13350元/吨，该价格较年初上涨了19.20%。
进入2024年，天然橡胶供应偏紧格局几乎贯穿了整个上半年市场。自2023年底起，由于泰国产区原料胶水产量不足，泰国原料胶水价格持续上行屡创历史新高，成本利好提振美金价格持续走高，且内外盘价格倒挂，叠加春节假期以及节前下游工厂备货的背景下，国内天然乳胶市场流通货源逐步消化，现货偏紧格局提振价格，天然乳胶价格在整个2024年一季度维持上行走势为主。而进入2季度后，由于原料价格处于历史高位，泰国未停割区域同比往年偏多，且东南亚多国产区开割季临近，泰国原料胶水价格出现回落；同时国内市场方面由于下游工厂成本高企利润受损，对于原料高价采买原料的意向欠佳，整体供需基本面呈现利空表现拖拽胶价。但进入5月后，虽然需求维持弱势表现，但受天气因素影响，国内外产区生产放量迟缓，原料胶水价格上行，加之国内市场现货流通资源有限，国内市场价格持续上涨至上半年最高点。直至6月下旬，国内外产区供应出现明显改善，原料价格逐步松动下行，带动胶价再度回归跌势。年内价格最高点出现在6月中上旬，达到14550元/吨。
供应端：产区原料价格屡创新高内外盘价格长期倒挂
2024年一季度，由于农历春节在2月上旬，为此受农历春节假期下游备货需求以及泰国原料价格上行影响，虽然缺乏进口利润，但1月份贸易商及下游工厂相对集中，致使1月份进口量出现同比上涨，同时伴随国内市场价格上涨。不过整体来看，由于内外盘价格倒挂，1季度国内市场需求表现欠佳，根据中华人民共和国海关总署公布数据显示，2023年1-3月份中国天然乳胶总进口量11.24万吨，同比下跌15.60%，其中1月进口量为4.35万吨，环比下跌10.52%，同比上涨57.90%，为上半年进口量最高值。
而二季度来看，由于泰国原料价格持续推高，成本支撑美金价格上行，但国内市场需求端表现欠佳，美金船货采买积极性欠佳的也令人民币价格上涨承压，受此影响，内外盘价格仍多维持深度倒挂，令贸易商进口意向同样受挫。其中2024年4月份中国天然乳胶总进口量1.91万吨，环比下跌52.35%，同比下跌48.46%；而5月份中国天然乳胶月度进口总量为1.40万吨，环比下跌26.78%，同比下跌26.24%，创造近十年来进口量最低值。
成本端：原料价格持续上涨国内利润表现向好
2024上半年来看，海南产区生产受天气因素干扰，整体产量释放恐不及去年同期。自4月份起，海南产区逐步迈入开割，天然乳胶：上半年供应利好凸显提振胶价下半年供增需弱价格恐弱势下行部分民营工厂开工生产；但在5月中上旬，海南方面出现连续降雨天气，原料生产受到扰动，叠加加工厂积极收购原料，原料胶水价格持续走高。直至进入6月份，伴随海南产区天气出现明显改善，原料胶水产量快速市场，价格逐步下滑。不过值得注意的事，虽然原料胶水价格持续走高，但受到国内市场天然乳胶现货流通资源有限影响，天然乳胶价格维持相对高位，致使多数时间内，加工厂生产利润表现向好。直至6月末，国内乳胶加工利润为258元/吨附近。理论值仅供参考。
泰国方面由于原料胶水价格屡创新高，加工厂生产利润表现欠佳。自2023年底以来，泰国天然橡胶生产出现减产态势，原料胶水价格屡创新高，虽然在4月份，由于东南亚多国产区开割季临近，且泰国短期供应同环比有所增大，致使原料价格有所回落。但受天气因素影响，自4月底起，原料胶水价格再度迈入上行通道，在6月中上旬涨至近5年来最高点。但内外盘倒挂导致国内对高价抵触，叠加下游成本压力过大，需求偏弱，美金价格上涨承压，令泰国加工厂生产利润表现欠佳。直至6月末，伴随泰国原料生产放量，原料价格持续走低，泰国方面生产利润方出现向好表现。截至6月末，泰国乳胶加工利润为21美元/吨附近。理论值仅供参考。
需求端：成本高企利润亏损下游工厂开工表现欠佳
2024年上半年，全球范围内的医疗手套需求并未有明显改善，加之丁腈手套成本低廉，价格方面具备明显优势，令丁腈胶乳手套在国际市场更具竞争力，而中国市场天然乳胶手套则受成本拖累，由于与马来西亚乳胶手套竞争方面，竞争力表现不足，市场需求缺乏良好改善，也正是受此影响，令下游工厂对于高价原料采买谨慎，拖累天然乳胶需求表现，截至2季度末，据了解整体开工率约在4-5成左右。而发泡行业在一季度由于终端订单不旺，成品价格上涨乏力，工厂生产利润亏损，导致其生产积极性不高，整体开工率不足4成；而进入2季度以来。发泡行业成本压力依旧，部分工厂出现减产乃至停工举措，据了解整体开工率跌至3-4成。此外包括气球制造及鞋材等下游企业同样存在订单欠佳，成本高企利润亏损的问题，整体开工率维持在相对低位，对于原材料采买维持刚需。为此整体而言，2024年上半年乳胶市场需求表现欠佳。
下半年天然乳胶价格或呈现先跌后涨走势建议关注下游需求端变化
在2024年上半年，供应端利好明显提振胶价，而受成本利润影响，下游需求长期呈现弱势表现，其中进口量而言，由于终端需求始终缺乏明显改善，且内外盘价格长期倒挂，泰国原料产量在6月中下旬方出现一定改善，为此预计6月份进口量仍将维持低位，或在1.5万-2万吨。下半年来看，如若产区生产维持正常表现，伴随供应端持续增量，叠加需求方面缺乏改善契机，基本面表现偏空，天然乳胶将继续呈现高位持续下行走势。具体来说，随着时间的推移，东南亚产区的生产放量的逐步增大，供应持续增长利空胶价；同时需求方面目前来看下游手套、发泡等行业短期内恐难有改善契机，加之高温天气来临，下游工厂开工恐将继续维持低位。为此预计年内最低价格出现在11月份。直至临近年末，伴随中国、越南等产胶国进入停割期，供应缩量带动价格出现回升走势。（不过需要注意是，由于内外盘价格长期倒挂，且国内市场需求欠佳，当前国内市场现货流通资源已长期处于相对有限状态，下半年如若产区出现极端天气扰动，供应短期缩量恐会提振胶价上行。仅供参考）