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本文来自方正证券研究所于2024年08月21日发布的报告《行业比较视角下，互联网传媒&海外行业比较视角下，如何看出版板块在高股息投资中的配置价值？如何看出版板块在高股息投资中的配置价值？》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
郝艳辉S1220524050002
张丰淇S1220524070002
康百川（金麒麟分析师）S1220524060001
近期，以银行为代表的高股息标的持续创下新高，市场关注度进一步提升。事实上，今年以来，高股息投资取得了可观的绝对和相对收益。但6月以来，作为传媒板块的高股息品种，出版与其它多数非核心高股息板块，却出现明显回调。基于此，我们希望从行业比较的视角，尝试理解出版板块和高股息核心标的行情分化的原因，并站在当前时点，提出我们对后续出版板块的投资建议。本篇报告主要尝试回答了以下四个问题：
1、如何理解当前出版板块和高股息投资的行情？我们认为，本轮出版板块的回调，主要是由于市场整体交易量下行、风险偏好低迷下，导致市场资金向高股息核心票极致收敛的抱团行为。
2、出版央国企与其它高股息标的相比有何优势？基本面层面看，出版央国企收入和利润的稳定性、经营现金流入稳定性、现金充裕度等相对较高，资本开支意愿相对较低，ROE稳健（资产周转率相对较高）。估值层面看，出版估值水平相对较低，当前的股息率具备一定的吸引力。
3、出版央国企业绩稳定性的来源是什么？我们认为，出版的业绩稳定性来源于两方面，即一定的行政垄断属性（如教材教辅出版发行的行政准入门槛），以及独特的业务模式（包括全流程业务链经营优势、需求挂钩当地学龄人口、教材的成本加成式定价模式等）。
4、当前时点如何看出版板块在高股息投资中的配置价值？我们建议重视出版板块的配置机会：(1)十年期国债利率预计仍在低位徘徊，高股息投资或仍是当前重要的资金配置方向；(2)当前出版板块调整较为充分，估值和股息率已具备优势，若高股息核心票估值继续拾升，出版的估值性价比将进一步凸显；(3)若市场交易量回暖，但未有新主线出现，资金有望向高股息其它板块重新扩散。
风险提示：（1）学生人口下滑导致教材教辅需求承压；（2）出版公司盈利能力、分红能力和意愿下滑；（3）所选公司和数据的代表性偏误。
方正互联网传媒&海外团队
郝艳辉
互联网传媒
&海外首席分析师
郝艳辉：10年从业经历，2017-2021年任海通传媒互联网首席，多次获新财富最佳分析师前三名。2021-2024年在头部险资买方机构负责港股恒生科技板块个股研究，协助ODI账户投资。坚守A股传媒板块和港股恒生科技赛道，致力于自下而上阿尔法个股挖掘，深信研究创造价值。
康百川：香港中文大学金融工程硕士，曾就职于海通证券，三年传媒互联网研究经验，2023年新财富“传播与文化”第3名团队成员主要跟踪游戏等内容平台公司。
张丰淇：本科毕业于武汉大学，硕士毕业于伦敦政治经济学院。2022-2024年曾任职于广发证券，跟随团队获多项行业评选第一，包括新财富、水晶球、上证报、新浪金麒麟等。覆盖影视、广告营销和出版等传媒细分领域，力求把握行业的快与慢、变与不变，锚定研究创造价值。